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风险提示:农业政策落地不达预期;猪价、鸡价走势不达预期。轻工徐稚涵、郭美鑫(研究助理):家居订单回暖,关注边际改善标的-20190908本周对家居板块中报业绩进行总结,家居板块业绩Q2整体小幅回落,利润增长高于收入。1)分品类看,橱柜增速首次领先衣柜,大宗放量同时促进二线企业业绩回暖。2)分业务看,存量单品对大宗渠道依赖度进一步增强,整装渠道为未来3年家居板块α所在。3)渠道端整体开店进一步放慢,橱拓衣逻辑顺畅。4)单店增长驱动拆分:单值提升 >客流提升,存量时代开店效应进一步边际减弱。5)经销渠道增长驱动拆分:自2018年以来,优势品类经销渠道净开店贡献开始高于存量门店贡献,至2019上半年,优势品类存量门店对经销渠道增长贡献首次转负。截止目前,整装+工装两条主线对应标的涨幅居前,匹配我们年初以来的推荐逻辑。本周核心组合:中顺洁柔、太阳纸业、欧派家居、帝欧家居、顾家家居、晨光文具、盈趣科技新型烟草:静待国内电子烟政策落地,关注边际改善的盈趣科技。2019年,新型烟草有望在全球范围内迎来新风口。国际市场上,5月1日FDA正式批准IQOS在美国销售,有望催化全球新型烟草产业链变革。国内市场上,中烟对新型烟草的政策有望于今年落地,产业链将迎来份额集中和产业集群附加值提升双重利好。建议关注劲嘉股份、盈趣科技。定制+成品板块:重申家居逻辑,7、8月家居订单回暖,关注“整装”+”工装”两条主线。1,行业端竣工+低基数效应,下半年板块业绩环比向上。1)下半年竣工修复值得期待,保利、金科等房企中报披露竣工面积同增50%以上。2)基数效应显著,家居公司18H1普遍20-30%+收入利润增长,18Q3/Q4回落至10%+,低基数奠定19H2增速环比向上条件。2,α端看好两条主线跑出超额收益。1)整装渠道红利释放标的。我们测算二手和存量房翻新市场带来的家居流量规模是未来5年增速最高的细分市场,中长期整装业务合作壁垒将加深龙头企业护城河,体现其成长性。建议关注全品类+客单价提升+整装渠道红利标的【欧派家居】【尚品宅配】。2,受益精装房渗透率提标的。精装房驱动力上从顶层设计到市场供需,产业链逻辑连贯。目前国内精装房渗透率仍较低,逐步从一二线向三四线推广,未来3年精装房市场依旧保持高景气度,季度波动不改长线逻辑,建议关注客户优势+规模效应提升的【帝欧家居】。软体板块:估值形成安全垫,中长期成品赛道好。短期软体企业出口业务承压。中长期,外部冲击利好行业产能出清,具备海外产能的头部企业优势明显,下半年成本红利有望对冲部分影响。建议关注市值历史底部,估值提供高安全边际,公司基本面边际变化向上,管理架构调整逐步形成合力的【顾家家居】。造纸板块:我们认为今年一季度吨盈低位导致市场对造纸板块19年的悲观预期提前释放。当下时点,我们认为文化纸有望迎来业绩拐点。1)企业主动补库存的意愿在增强。以铜版纸为例,一季度末行业库存水平降至近三年低点,反应了大家对于价格的悲观预期。但近两个月以来市场重新进入加库存状态,表明市场对于纸价见底的预期在增强。2)目前成品文化纸价格已经企稳,而上游木浆价格较年初显著下跌,导致企业吨盈水平明显回升。目前双胶纸,白卡纸的吨盈水平基本持平于去年同期,铜版纸吨盈优于去年同期水平。我们认为,文化纸行业二季度业绩有望超预期,若后续库存企稳,伴随造纸传统旺季降临,企业盈利能力有望持续回升。推荐成本控制能力优于同行的文化纸龙头【太阳纸业】。生活用纸板块:当前港口库存依然处于高位,全球木浆出货量显著放缓且需求端并无重大改善。阔叶浆后市仍存在补跌机会,生活用纸企业成本压力有望继续释放。推荐生活用纸确定性较高的龙头标的中顺洁柔。包装板块:推荐箱板瓦楞龙头合兴包装。纸包装是包装行业最大的子行业,行业规模约3000亿元。当前行业格局极为分散,对标发达国家,市场率具备提升空间。从产业链附加值看,无论从行业天花板还是市占率基数上,我们均看好箱板瓦楞包装未来集中度提升的潜质。通过改变重资产扩张模式,能够快速提升龙头扩张的速度,降低扩张成本。传统业务上,公司全国化的产能布局大幅提升了大客户服务粘性。从行业盈利能力看,当前上游造纸业周期红利下行,有望为包装行业带来业绩改善机会。消费升级:推荐文具行业龙头晨光文具。公司下游消费端偏刚性需求,受基本面受宏观经济和外部冲击较小,为公司提供了更好的稳定性。近年公司C端呈现量价齐升势头,为业绩和现金流提供了较高的确定性。B端对公业务拥有万亿市场,政府集采阳光化保障了科力普中长期收入与净利率的持续提升潜质。风险提示:原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、地产景气度下滑风险、行业政策变化风险。

记者在网上搜索关键词看到,各大平台上均有卖家提供“化妆品鉴定”服务,收费20至25元一件,水乳护肤品一套可为一件。在淘宝上,一家五钻级别店里,名为“专业鉴定口红、香水、粉底液”的商品交易信息下显示,一个月成交量达60笔。购买过此项服务的网友留言表示“鉴定一下比较放心”,但称鉴定师没有给出为何真假分析,只有结果。而另外一位购买了此项服务的网友评论表示,服务费用有些偏贵。也有买家表示通过服务鉴定出来了假货,挽回了损失。

而对于乡村振兴战略五年规划的资金投入,张勇表示,除了政府的投入,还需要广泛筹集资金,社会资金也是一个重要来源。国家发展改革委副主任 张勇:现在社会公益活动越来越多,很多企业都愿意投入在扶贫方面。还有企业和城镇居民,都能够伸把手。同时,农民也不能袖手旁观,也要出力。要共同努力把《规划》实施好、落实好。

三星关闭中国工厂的原因,已经众所周知:全球智能手机市场趋于饱和,国产手机不断壮大,压缩了三星的市场份额,销量下滑;国内工业用地、税负资源、劳动力成本却在不断上升,致使利润率变低。当然,近年来民众对于韩国企业和产品的抵制也影响了三星产品的市场占比。

近年来我们在大力推进信用违约互换等信用衍生品的发展。这两张图反映中国债券市场的活跃度和流动性,在交易的规模方面,18年中国的银行间债券市场交易规模为870万亿人民币,交易的总规模和五年前比翻了三倍,换手率方面十年期、七年期国债和国开债等活跃段每日换手率在30%左右,也接近了国际主流的债券市场。在价差方面,活跃的段种、双边报价的价差平均在两个BP以下,流动性好的时候在0.05的BP以下,市场比较活跃。

净利润涨幅高达52%,这似乎与我们的认知大相径庭。为什么会出现如此大的偏差?根据研究机构Strategy Analytics的数据显示,2018年第一季度全球智能手机出货量3.453亿部,三星出货量7820万部,份额22.6%,全球第一。与之相比,国产手机品牌中市场份额最大的华为也不到10%。从销量来看,三星在全球依然占据绝对优势。

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